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　　海報新聞記者 孫佃瀟 姜雪穎 報道

　　作為安徽省銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)主體及投融資主體，銅陵大江投資控股有限公司（簡稱“銅陵大江”）在區(qū)域經(jīng)濟格局中占據(jù)著舉足輕重的地位。銅陵大江2024年財報顯示，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.89億元，利潤總額1.44億元，銷售毛利率為23.31%。不過，其煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入呈現(xiàn)大幅下降。

　　銅陵大江前身系1999年由銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會及銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)（集團）總公司共同出資成立的銅陵市新城區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司。2003年，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)（集團）總公司將其持有的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會。2011年，公司名稱變更為銅陵大江投資控股有限公司。2022年，根據(jù)銅陵市國資委批復(fù)，將銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會持有的銅陵大江全部股權(quán)劃轉(zhuǎn)至安徽西湖投資控股集團有限公司（簡稱“西湖投資”）。銅陵大江2024年財報顯示，截至2024年末，銅陵大江注冊資本和實收資本均為20億元；西湖投資投資20億元，持股比例100%，公司實際控制人為銅陵市國資委。

　　據(jù)中證鵬元資信評估股份有限公司（簡稱“中證鵬元”）于近期發(fā)布的《銅陵大江投資控股有限公司相關(guān)債券2025年跟蹤評級報告》（簡稱《報告》）顯示，目前，銅陵大江仍是銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，開展代建業(yè)務(wù)、電容器及薄膜材料生產(chǎn)銷售、房屋租賃、煤炭貿(mào)易等多樣化業(yè)務(wù)，收入結(jié)構(gòu)較為多元。

　　記者注意到，在《報告》跟蹤期內(nèi)，銅陵大江代建業(yè)務(wù)收入略有增長，其子公司安徽銅峰電子股份有限公司 （簡稱“銅峰電子”）持續(xù)擴產(chǎn)高端薄膜材料、電容器產(chǎn)能，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化且規(guī)模保持增長。不過，其2024年煤炭銷售業(yè)務(wù)收入大幅下降。

　　“公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利能力有限，存在一定的價格波動風(fēng)險?！贬槍ζ涿禾抠Q(mào)易業(yè)務(wù)，《報告》顯示，銅陵大江煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)由其下屬子公司安徽大江靈通國際貿(mào)易有限責(zé)任公司（簡稱“大江靈通”）負責(zé)運營。2024年煤炭貿(mào)易規(guī)模有所上升，但受煤炭銷售業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方法由“全額法”變更為“凈額法”影響，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅下降。此外，銅陵大江煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)交易對手以民營企業(yè)為主，貿(mào)易款項存在較大的壞賬風(fēng)險。

　　“大江靈通以境內(nèi)市場交易結(jié)算指導(dǎo)價格為基礎(chǔ)采購煤炭，采用預(yù)付貨款或先貨后款的方式進行結(jié)算，并向客戶提供不超過60天的應(yīng)收賬款賬期?！薄秷蟾妗贩Q，截至2024年末，銅陵大江應(yīng)收款項下尚有應(yīng)收舟山紅通石油化工有限公司的2.86億元貨款暫未回款，對營運資金形成一定占用，且公司貿(mào)易業(yè)務(wù)交易對手以民營企業(yè)為主，需關(guān)注相關(guān)應(yīng)收款項壞賬風(fēng)險及交易對手履約風(fēng)險。此外，2024年大江靈通的前五大供應(yīng)商、客戶集中度占比均超過90%，不利于分散經(jīng)營風(fēng)險。

　　記者注意到，銅陵大江在2024年財報中提到，2024年，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)較為明顯的下降，假如外部能源供需環(huán)境或者煤炭市場價格發(fā)行不利變動，該公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)收入可能出現(xiàn)進一步大幅下滑的風(fēng)險，其盈利的可持續(xù)性也將面臨一定的風(fēng)險。

　　“跟蹤期內(nèi)，公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長，資產(chǎn)仍以項目開發(fā)成本、土地、應(yīng)收款項為主，流動性依賴于銅陵經(jīng)開區(qū)管委會統(tǒng)籌安排，應(yīng)收民營企業(yè)款項存在回收風(fēng)險、對非上市公司的長期股權(quán)投資等資產(chǎn)存在減值風(fēng)險；公司債務(wù)規(guī)模較大且新增較多成本偏高的非標(biāo)融資，存在較大的償債壓力?！睆摹秷蟾妗贩治鰜砜矗~陵大江應(yīng)收政府部門相關(guān)款項規(guī)模較大，集中度較高，對營運資金占用明顯。此外，其資金拆借及擔(dān)保代償對象主要為民營企業(yè)，多數(shù)企業(yè)存在多項被執(zhí)行人、未決訴訟等負面事項，相關(guān)款項回收風(fēng)險大。

　　例如，截至2024年末，銅陵大江應(yīng)收賬款主要系應(yīng)收銅陵經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)財政局的工程代建款項，回款進度依賴于銅陵經(jīng)開區(qū)財政的可用財力情況；銅陵大江尚有2.67億元因向民營企業(yè)提供擔(dān)保形成的未收回代償款，其中華灃通信科技有限公司、全威（銅陵）銅業(yè)科技有限公司等公司已破產(chǎn)。

　　銅陵大江2025年半年報顯示，今年1-6月，該公司營業(yè)收入9.23億元，去年同期營業(yè)收入20.54億元；今年1-6月，營業(yè)成本6.95億元，去年同期營業(yè)成本18.63億元。數(shù)據(jù)對比顯示，其營業(yè)收入及營業(yè)成本均出現(xiàn)下降。

　　對此，銅陵大江表示，此次營業(yè)收入及營業(yè)成本同比異常變動，主要原因是合并報表子公司大江靈通貿(mào)易業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方式調(diào)整。去年上半年，銅陵大江對大江靈通的貿(mào)易業(yè)務(wù)按“總額法”確認(rèn)收入；今年結(jié)合大江靈通貿(mào)易業(yè)務(wù)模式實際變化，將該業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方式調(diào)整為“凈額法”，并據(jù)此編制2025年半年度合并財務(wù)報表，最終導(dǎo)致營業(yè)收入、營業(yè)成本較同期出現(xiàn)顯著變動。銅陵大江稱，此次變動不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負面影響，也不會影響公司償債能力及存量債券兌付兌息安排計劃。

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