近日，美國財(cái)政部發(fā)表8月份的“國際資本流動(dòng)”統(tǒng)計(jì)稱，受“次級(jí)貸危機(jī)”影響，海外對美國證券投資凈流出693億美元，其規(guī)模為1998年大型對沖基金危機(jī)后的最大。特別是，美國國債也慘遭拋售。作為美國的盟國，日本單月拋出美國債高達(dá)248億美元，相當(dāng)于2006年日本對美債券投資凈額（587億美元）的一半。國際金融界認(rèn)為這是美聯(lián)儲(chǔ)的“貨幣守護(hù)神”地位動(dòng)搖的前兆。
本來，因有強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力擔(dān)保，美國國債常被視為“零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。在歷史上，每當(dāng)市場動(dòng)蕩，世界投資者總是將資金轉(zhuǎn)移到美國國債市場。美國國債成為投資者的避風(fēng)港。1997年金融危機(jī)后，東亞各國為避免重蹈危機(jī)覆轍，將大部分外匯儲(chǔ)備投資于美國國債。
持有美國國債成為各國維護(hù)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的手段。
例如，1997年中期，面對東亞金融危機(jī)后的日元貶值，美國曾要求日本提升日元匯率，維護(hù)國際金融穩(wěn)定。時(shí)任首相橋本龍?zhí)苫鼐捶Q，“若要日元升值，只有拋售美國國債”，一度引起紐約市場動(dòng)蕩，美國國債暴跌。至今，日本媒體仍認(rèn)為橋本挑戰(zhàn)美國國債，無異于挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，是導(dǎo)致他最終下臺(tái)的深層原因之一。
事實(shí)上，自1973年世界主要發(fā)達(dá)國家實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，日本的外匯政策并沒有改變“美元一邊倒”基調(diào)。維護(hù)日元美元匯率穩(wěn)定，仍是日本貨幣當(dāng)局的核心任務(wù)。1975年西方五國財(cái)長會(huì)議啟動(dòng)，秘密協(xié)調(diào)外匯政策后，日本更是緊隨美國，成為美元的忠實(shí)保衛(wèi)者。而1985年的廣場協(xié)議更被認(rèn)為是日本追隨美國的經(jīng)典案例。當(dāng)時(shí)日本已注意到了泡沫風(fēng)險(xiǎn)，但為保美元，仍維持超低利率政策，最終導(dǎo)致日本泡沫升騰、崩潰和10年衰退。2001年9·11后，小泉進(jìn)一步將“日美貨幣同盟”發(fā)揚(yáng)光大，實(shí)行了空前的外匯干預(yù)，保住了美元沒有暴跌，被稱為布什的半個(gè)財(cái)政部長。
海外對美國國債的持有量越大，美元地位越穩(wěn)固，各國對美元的依賴也越深。尤其是上世紀(jì)80年代初期，在第二石油危機(jī)后，美國率先建立了石油期貨市場，制定了美元結(jié)算規(guī)則，形成了全球石油交易美元化慣例。
但今非昔比。8月，作為美國的盟國，日本成為美國國債的拋售先鋒，單月拋售額達(dá)248億美元，其規(guī)模為世界之最。同時(shí)，日本國內(nèi)掀起“外匯儲(chǔ)備運(yùn)用論”，呼吁卸載美元資產(chǎn)，催促日元登場國際貨幣體制。
眼下，美國國債慘遭拋售，根在美國主導(dǎo)的金融全球化和自由化。可以說，以“次級(jí)貸危機(jī)”為表象的金融全球化和自由化，暴露了美國金融權(quán)力危機(jī)，也自然衍生了美國國債的信用危機(jī)。
在處理“次級(jí)貸危機(jī)”上，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有發(fā)揮以往的主導(dǎo)角色。今年8月1日，國際貨幣基金組織發(fā)表“美國經(jīng)濟(jì)審查報(bào)告”，警告美國要注意“次級(jí)貸”問題。8月9日，歐洲央行先于美聯(lián)儲(chǔ)，對歐洲市場投放資金，迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不緊急干預(yù)市場。在次級(jí)貸問題處理上，歐洲央行搶了先，這不能不讓國際金融市場懷疑美國控制國際金融秩序的能力。
戰(zhàn)后以來，特別是1973年世界主要國家實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來，美聯(lián)儲(chǔ)始終將自己視為美元的“守護(hù)神”。而1975年西方五國財(cái)長開始秘密協(xié)調(diào)金融匯兌政策后，美聯(lián)儲(chǔ)更是扮演了政策協(xié)調(diào)的主導(dǎo)者角色。1985年9月的廣場協(xié)議，可謂最典型的日歐協(xié)調(diào)美國的表現(xiàn)。日本甚至不惜冒著泡沫風(fēng)險(xiǎn)，死保美元霸權(quán)地位，凸現(xiàn)了美國的強(qiáng)權(quán)協(xié)調(diào)屬性。
今非昔比，日美歐的央行政策步調(diào)的微妙變化，反映了美國在利用金融全球化和自由化分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也丟失了準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而使美聯(lián)儲(chǔ)控制金融秩序的權(quán)力被分散掉了。由此，美國國債失去市場信譽(yù)，美元丟失盟國的政治支撐也就不足為奇了。
