截至12月11日，11月份的主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)就已全部披露完畢。通過分析這些數(shù)據(jù)，我們可以觀察到這些數(shù)據(jù)背后所隱藏的一些政策信號(hào)。

　　從11月PPI同比漲幅看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10月份的5.0%，PPI上漲傳導(dǎo)到CPI需要一定的時(shí)間，預(yù)計(jì)明年這種影響就將體現(xiàn)。所以，PPI上漲即是經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)的體現(xiàn)，也是通脹壓力繼續(xù)上升的一個(gè)跡象。

　　11月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.1%。CPI漲幅“破5”，被各界認(rèn)為是通脹壓力加重的反應(yīng)。但從各方面信息看，通脹似乎沒有大家預(yù)計(jì)的那么嚴(yán)重。首先如果剔除價(jià)格上漲翹尾因素形成的1個(gè)百分點(diǎn)，CPI漲幅還是能夠接受的；其次，12月份以及明年，CPI上漲的翹尾因素就將消失，屆時(shí)該指數(shù)反應(yīng)的就是真實(shí)的通脹情況；第三，國務(wù)院40號(hào)文在12月份就將開始發(fā)揮作用，這對(duì)抑制物價(jià)上漲將起到積極的作用。所以，今年CPI上漲3%左右的目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。注意，這個(gè)目標(biāo)不是3%，而是3%左右，也就是說有一定的伸縮空間。

　　此外，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速增長的新興經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該能夠承受相對(duì)較高的通脹水平。今年設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是8%，CPI是3%左右，但現(xiàn)實(shí)則是GDP增速超過10%，CPI也已超過了3%。那么，照目前的趨勢看，明年GDP仍有希望維持在9%左右，而與之相對(duì)應(yīng)將CPI增長目標(biāo)上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)也是可以接受的。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加5640億元，廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元。目前全年新增信貸總額已經(jīng)超過7.4萬億元，逼近7.5萬億的總目標(biāo)。

　　1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資210698億元，同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，比10月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　前11個(gè)月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資172345億元，同比增長25.9%，這些項(xiàng)目都需要后續(xù)資金支持。而從到位資金情況看，1-11月份，到位資金238441億元，同比增長25.8%。其中，國內(nèi)貸款增長24.8%。由此不難看出，貸款仍在投資到位資金中占據(jù)主流，這也解釋了為什么新增貸款總是超預(yù)期的原因。

　　信貸投放、固定投資以及工業(yè)增加值的持續(xù)上升加劇了各界對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂。中國前三季度GDP同比增長10.6%，三季度增長9.6%，全年經(jīng)濟(jì)增幅有望達(dá)到或超過10%。這樣的經(jīng)濟(jì)增長速度將延續(xù)至明年，這就決定了明年的信貸投放總額不會(huì)大幅小于今年7.5萬億的水平，M2增速也將在今年17%的基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)。

　　今年以來央行已經(jīng)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次調(diào)整基準(zhǔn)利率，在這個(gè)過程中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好的向市場傳遞了政策調(diào)整信息。剛剛召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活。因此，未來在與流動(dòng)性和通脹的對(duì)抗中，在為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)的過程中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將釋放更加清晰的政策工具使用信號(hào)。(記者 閆立良) (來源：證券日報(bào))