悄然凍結(jié)
在2003年12月15日取得ＱＦＩＩ資格后，渣打銀行ＱＦＩＩ額度的申請一直沒有下文。
據(jù)悉，去年12月渣打銀行已向國家外匯管理局遞交額度申請，但遲遲沒有得到批復。
按照2002年11月15日頒布的《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（簡稱辦法），國家外管局自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內(nèi)，作出批準或者不批準的決定。決定批準的，通知申請人批準的投資額度；決定不批準的，書面通知申請人。
從渣打銀行傳出的消息是，該ＱＦＩＩ的申報材料已經(jīng)完備，不需要進行修改。在遠遠超過15個工作日后，外管局為何沒有答復作出決定？
“外管局對ＱＦＩＩ額度的審批處于停滯狀態(tài)�！苯咏夤芫秩耸客嘎丁�
在日興資產(chǎn)2月15日獲得5000萬美元額度后，至今兩個月內(nèi)外管局沒有放出任何ＱＦＩＩ額度。日興資產(chǎn)也是過去5個多月唯一獲得額度的境外機構(gòu)投資者。
比渣打更為著急的是其余9家ＱＦＩＩ，他們的申請材料甚至沒有獲得證監(jiān)會的通過。
據(jù)透露，9家ＱＦＩＩ包括法國興業(yè)銀行、安聯(lián)集團等。其中多數(shù)在2003年年底或2004年年初已經(jīng)向證監(jiān)會提交申請材料，他們得到的答復和渣打一樣，等待。
只有通過證監(jiān)會的審批才能向外管局申請額度。根據(jù)《辦法》，中國證監(jiān)會自收到完整的申請文件之日起十五個工作日內(nèi)，作出批準或者不批準的決定。
“外管局和證監(jiān)會形成默契，在ＱＦＩＩ的審批上暫時放緩，在證監(jiān)會這頭就卡住，”某ＱＦＩＩ透露，“監(jiān)管層要大家再耐心地等一等�！�
基于2003年的成功運作，ＱＦＩＩ曾被認為將在2004年大行其道，外管局和證監(jiān)會的凍結(jié)政策確實讓眾多ＱＦＩＩ和準ＱＦＩＩ相當意外。
今年一季度股市行情走好，大盤前期創(chuàng)出1783點三年高點�；鸷颓捌谶M入的ＱＦＩＩ等機構(gòu)投資者收獲頗豐，至今還被“攔在門外”的準ＱＦＩＩ們不免有些“備受煎熬”。
叫停背后
外管局和證監(jiān)會對凍結(jié)ＱＦＩＩ的解釋是人民幣升值的壓力。
“渣打銀行每周都和監(jiān)管層聯(lián)系，在進行了充分的溝通后，我們表示理解，”渣打銀行相關(guān)人士分析，“暫緩審批有多種因素，推行一年后，監(jiān)管層對ＱＦＩＩ的監(jiān)管需要作出一定的調(diào)整，更為主要的原因是緩解人民幣升值的壓力�！�
瑞銀和證監(jiān)會、外管局甚至國務院有關(guān)方面進行了廣泛的溝通，瑞士銀行人士表示，各方對ＱＦＩＩ總體上非常支持。
該人士也認為，外管局主要出于減輕人民幣升值壓力的目的，暫停了ＱＦＩＩ額度的審批。
自從去年以來，人民幣匯率問題在全球受到極大關(guān)注，國家外管局方面的壓力也非常大。2004年4月13日，美國副總統(tǒng)切尼訪華，其任務之一就是“敦促中國遵守自由貿(mào)易規(guī)則，并推動中國改變匯率政策”。
“控制ＱＦＩＩ的進入，就是控制資本項目，”上海浦東國際金融學會副秘書長楊魯邦說，“資本項目的管制可以調(diào)控國際收支的平衡，調(diào)節(jié)外匯供應，從而減輕人民幣升值的壓力。”
國家外管局局長郭樹清之前在接受外界采訪時曾表示，資本凈流入已經(jīng)逐步成為我國國際收支順差的主要來源。2003年上半年，資本項目順差444億美元，同比增加263％，占到總順差的80％。
郭樹清表示，外管局控制國際收支平衡的重點之一是控制資本項目順差，減少資本流入，主要是限制短期資本，投機性的資本。
截至去年底，已經(jīng)獲得資格的10家ＱＦＩＩ獲批總計17億美元的額度。
“9家正在申請額度的ＱＦＩＩ，包括渣打銀行10家，至少可以達到十幾億美元的額度，這是不能忽視的數(shù)字。”業(yè)內(nèi)人士估計。
原來獲批的ＱＦＩＩ同樣在申請增加額度。瑞士銀行在2月份也已經(jīng)提交了增加額度的申請材料，據(jù)透露，瑞士銀行申請的額度是越多越好。
�。眩疲桑傻目蛻魝円铂F(xiàn)出極大熱情，荷蘭銀行投資人士表示，基于對明年中國內(nèi)地股市的樂觀預期，加上ＱＦＩＩ對中國市場的進一步了解，2004年，ＱＦＩＩ的投資規(guī)模達到40億美金沒有問題。
另外，ＱＦＩＩ的大舉進入也被市場認為是瞄準人民幣升值的預期，這也是監(jiān)管層考慮的因素之一。
�。眩疲桑稍谂c客戶簽定協(xié)議時，其風險被分成兩部分，其中股價風險由投資者承擔，而匯價風險則是ＱＦＩＩ承擔。在目前的外部環(huán)境下，ＱＦＩＩ承擔的匯價風險幾乎為零。上投摩根人士分析認為，ＱＦＩＩ在申請時積極，一旦人民幣升值，ＱＦＩＩ甚至可以直接套利，一舉兩得。
相關(guān)人士表示，對于監(jiān)管層的良苦用心，ＱＦＩＩ和準ＱＦＩＩ們表示理解，但對于正在排隊等候的準ＱＦＩＩ而言，早日獲批是真正的期望。
“開閘”在即
在提交到證監(jiān)會的材料中，1／3的是養(yǎng)老金等基金進入，這是ＱＦＩＩ出現(xiàn)長期投資的表現(xiàn)，消息人士表示。
其實證監(jiān)會一直鼓勵長期投資的進入，《辦法》中稱為引入中長期投資，對于符合辦法規(guī)定的封閉式中國基金或在其他市場有良好投資記錄的養(yǎng)老基金、保險基金、共同基金的管理機構(gòu)，予以優(yōu)先考慮。
從全球投資市場的經(jīng)驗來看，退休基金和養(yǎng)老基金被看成更為穩(wěn)定的長線投資者，而且他們在成熟資本市場占據(jù)的份額非常大，渣打銀行人士認為，只有退休和養(yǎng)老金進入Ａ股，中國證券市場才真正被納入基金的全球投資組合。
據(jù)透露，目前數(shù)家海外基金或全球托管人已經(jīng)開始和監(jiān)管當局進行溝通，他們在2004年進入Ａ股市場的希望極大，著名的全球托管人道富銀行就身處其中。
種種跡象表明，ＱＦＩＩ額度審批即將解凍。
3月30日，荷蘭銀行宣布其ＱＦＩＩ資格已獲證監(jiān)會批準。
4月11日，海關(guān)總署公布了對外貿(mào)易最新統(tǒng)計，今年一季度我國外貿(mào)進出口總值達2398．5億美元，比去年同期增長38．2％，已經(jīng)連續(xù)三個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，累計貿(mào)易逆差達到了84．3億美元。
選擇在切尼訪華前夕公布的這組數(shù)據(jù)，對于側(cè)面化解人民幣升值的輿論和政治壓力有其特殊意義。
楊魯邦認為，中美貿(mào)易順差一直是美方強調(diào)人民幣應該升值的重要根據(jù)，出現(xiàn)貿(mào)易逆差達到84．3億美元，不僅意味著經(jīng)常項目下的國際收支壓力有望緩解，對于資本流入的控制壓力也相對減輕。
�。眩疲桑梢矎闹锌吹搅讼Ｍ�。據(jù)瑞士銀行人士透露，在時間上，監(jiān)管層表示會很快重新批復ＱＦＩＩ的投資額度。
“監(jiān)管層收縮審批，使得多數(shù)境外機構(gòu)投資者都在觀望，事實上，先前進來的ＱＦＩＩ收益都非常不錯，一旦獲得增加額度，將吸引更多的境外機構(gòu)大舉進入�！痹蜚y行人士表示。
放寬ＱＦＩＩ審批條件也被廣泛關(guān)注，該人士表示，目前對托管行和ＱＦＩＩ的資格審批偏緊，從海外經(jīng)驗來看，實行一年后，可以對ＱＦＩＩ的監(jiān)管等措施作出相應調(diào)整。
一旦政策上重新作出調(diào)整，2004年依舊可以成為外界期待的ＱＦＩＩ年
